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　　2025年证券板块呈现“业绩高增+股价低迷”的强背离：前三季度上市券商净利润同比+62.4%，但板块全年涨幅仅2%-7%，显著跑输沪深300（+18%），“牛市旗手”失灵的核心是盈利质量脆弱、政策定位转变、资金生态迁移、行业结构失衡、筹码与预期错配五大深层矛盾叠加 。

　　全年券商指数涨约2%-7%，9月后回落，显著跑输大盘；头部权重（前十占比超60%）仅3只跑赢指数，分化剧烈 。

　　业绩与股价背离：前三季度净利同比+62.4%，但估值未同步抬升，PE(TTM)维持12-15倍，PB约1.2-1.5倍，低于历史中枢 。

　　自营业务贡献利润44%（同比+54%），高度依赖权益投资浮盈，随市场波动大，持续性存疑 。

　　投行业务萎缩：IPO融资额约1200亿元，仅为2021年峰值的22%，再融资虽放量但费率低、头部集中 。

　　净利息收入承压：两融余额创新高，但高息资产占比低、息差收窄，对利润贡献有限 。

　　监管倡导“慢牛”，抑制券商暴涨以防指数过热，券商被赋予市场调控工具属性，国家队常控节奏 。

　　IPO常态化收紧、再融资与减持规则优化，投行与资本中介业务弹性受限，政策红利从“扩张”转向“规范” 。

　　主动偏股基金配置比例仅0.6%-0.8%，远低于标配；外资偏好ESG与高股息，低配券商 。

　　险资/养老金增配高股息银行，券商被边缘化；游资退潮、高频交易量降约20%，日均成交减少约1000亿元，DMA等杠杆产品收缩 。

　　近80%券商无核心竞争力，依赖行情与牌照，财富管理/主动资管等差异化能力弱，难获估值溢价。

　　头部效应与被动配置矛盾：权重前十仅3只跑赢指数，被动资金重仓头部，直接拉低板块表现 。

　　2024年Q4“924行情”板块涨约45%，提前透支2025年Q1业绩；财报利好落地时行情已退，进入调整期 。

　　股东减持频繁（如东方财富等），套现规模大，压制股价；散户扎堆、筹码分散，博弈激烈，难形成合力 。

　　市场对ROE改善预期低，行业ROE约6%-8%，低于银行，难获高估值 。

　　核心矛盾：盈利强周期+政策稳预期+资金低配置+结构同质化，形成“业绩高增→预期不稳→资金不进→估值难抬→股价低迷”的负向循环 。

　　关键约束：高波动的自营收益主导业绩，政策与资金不支持板块普涨，权重股表现差拖累指数，散户持仓体验差 。

　　2025年低迷不是短期波动，而是行业从“靠天吃饭”向“高质量发展”转型的阵痛期，需等待盈利结构优化（财富管理/资管占比提升）、政策红利释放、机构增配、头部形成差异化壁垒四大信号共振 。

　　聚焦高股息+低自营依赖+财富管理/资管壁垒的头部券商，回避自营占比高、投行弱、零售敞口大的标的。

　　1/若以“成长性”评价券商，则券商成长性远大于银行。 2/若以盈利能力评价券商，则券商盈利能力至少在A股所有板块中名列前排。 25年券商之所以跑输指数，主要是国家政策、市场炒作逻辑发生了改变。过度机构抱团炒作泛科技“预期”，致使有故事的垃圾题材炒上天。这种现象26年必然不可持续。

　　稳定器也不可以压着不让涨啊，如果和大盘指数涨幅差不多，那不算过吧，但你看看整个板块的涨幅，另外好多券商个股甚至负涨幅，这个就有点过分了。这就是为什么去年大盘涨幅可以，但就是吸引不了场外资金大规模进场的原因！这样高位的航天、半导体芯片、人工智能、有色等炒到高位也没场外资金接盘的原因！

　　1月2日上午刘嘉玲在个人社媒晒出违停罚单配文：“新年第一份礼物：来自交警的爱心红包”照片中刘嘉玲一身运动装扮，据了解，刘嘉玲有晨跑的习惯，经常晒出晨跑照片。

　　辽宁消防消息，2025年12月29日上午，沈抚改革创新示范区消防救援支队举行挂牌仪式。辽宁省消防救援总队政治委员王星，沈抚改革创新示范区管委会主任李宏德出席，管委会副主任苏伟等有关负责，支队长郭利、政治委员张涛及党委委员、指战员代表参加仪式。

　　当地时间1月3日，委内瑞拉国防部长洛佩斯表示，正在统计袭击造成的伤亡，并已启动所有国家防御计划。同日，美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。当天稍早时，委内瑞拉首都加拉加斯传出爆炸声，随后响起防空警报。

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　　2025年11月25日12时11分，神舟二十二号飞船在我国酒泉卫星发射中心顺利发射升空，经过约3.5小时后，成功对接于中国空间站天和核心舱前向端口。

　　她提到，离开不代表结束，而是新的开始，“我会带着这份奔跑的勇气和热忱，继续陪伴在大家身边”。南都N视频此前报道，1月1日，元旦当天，张水华在2026年黑龙江东极新年马拉松中获得女子全程组第一名并打破赛事纪录。

　　一名商贩将三轮车停在路边，车上绑着一大串等待售卖的气球，一过路男子突然用打火机将气球点燃，瞬间所有气球均被烧毁。近日，这危险的一幕引发网友关注。视频截图“当时把附近的人吓了一跳，好在没人受伤。

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